Bir ülkenin devlet tahvili piyasası, bir para biriminin diğer önemli para birimleriyle karşılaştırıldığında göreceli değerlemesi gibi, genellikle o ülkenin ekonomik sağlığının iyi bir göstergesini sağlar.
Ek olarak, büyük uluslararası yatırımcılar paralarını en iyi tahvil oranlarını alabilecekleri yerlere yatırma eğiliminde olduğundan, tahvillerin gücü bir para biriminin değerini etkileme eğilimindedir. Bu “büyük para” akışı, döviz kurlarını daha yüksek getirili para birimleri lehine önemli ölçüde değiştirebilir.
Tipik olarak bir ülkenin ana hazinesi tarafından ihraç edilen devlet tahvilleri, bir ülkenin para biriminin değerinde merkezi bir rol oynar çünkü bunların ihraç edilmesi hükümetin borç yükümlülüklerini artırma eğilimindedir. Ek olarak, ortalama tahvil getirileri ve teklif karşılama oranları forex piyasasını doğrudan etkiler.
Faiz oranlarının ve devlet tahvili piyasasının bir para biriminin değerlemesini nasıl etkilediğini anlamak çok önemlidir. Bu faktörler, uzun vadeli eğilimleri belirlemek için deneyimli yatırımcılar tarafından dikkatle izlenmektedir. ABD Hazine tahvillerindeki dalgalanmalar, özellikle de Hazine getirileri, ABD doları hareketlerini değerlendirmede birçok acemi tüccarın göz ardı etme eğiliminde olduğu ana faktörlerden biridir.
Bir tüccar, ABD Hazine tahvil getirilerindeki değişikliklerin ABD dolarının değerlemesi üzerinde doğrudan etkisi olduğunun farkında olmalıdır. Hazine getirilerinin ve diğer devlet tahvili getirilerinin kendi para birimlerinin değerlemesini nasıl etkilediğini bilmek, döviz tüccarları için güçlü bir araç olabilir.
Devlet tahvili nedir?
Tahviller, şirketler ve hükümetler tarafından ödünç alınan fonlarda nispeten düşük faiz oranlarına erişmek için kullanılabilecek borçlanma araçlarıdır. Tahviller hükümetlere ve şirketlere diğer kredi türlerine kıyasla daha ucuz bir borçlanma kaynağı sağlar.
Amerika Birleşik Devletleri'nde hükümet federal, eyalet ve belediye düzeyinde tahvil ihraç eder.
Tahvilin ihraççısı genellikle tahvilin vade süresini ve periyodik ödeme tutarını içeren borçlanma şartlarını belirler. Sonraki tahvil ihalesinde yatırımcılar tahvil için belirli bir fiyat ödemeyi kabul eder ve bu fiyat daha sonra tahvilin ortalama getirisini belirler. Tahvil alıcıları genellikle yatırımlarının tutarı üzerinden faiz olan kupon ödemeleri alırlar. Bu ödemeler 30 gün, 60 gün, 90 gün, 120 gün, 3 yıl, 5 yıl, 10 yıl ve 30 yıl aralıklarla olmak üzere periyodik olarak ödenmektedir.
Bir tahvilin getirisi, tahvil için ödenen fiyat ve ödenmesi gereken kuponlar dikkate alınarak elde edilen yıllık efektif getiridir.
Ek olarak, bir tahvilin fiyatı, alıcı tarafından tahvil için ödenen tutarı veya mevcut piyasa değerini ifade ederken, bir tahvilin kuponu, tahvil ihraççısı tarafından tahvil alıcısına periyodik olarak kullanım için ödenen faiz tutarıdır. tahvilin.
Bir tahvilin fiyatının getirisiyle ters orantılı olduğunu unutmayın. Tahvilin fiyatı yükseldiğinde getirisi düşer, tahvilin fiyatı düştüğünde ise getirisi artar. Bu tüccarlar için önemli bir kavramdır.
Tipik olarak yatırımcılar tahvillerde düşüş eğilimi gösterirse tahvil getirileri artacak ve ABD doları için tipik olan gelecekteki faiz oranlarının daha yüksek olacağı anlamına gelecektir. Eğer duyarlılık yükselişteyse, getiriler düşer ve gelecekteki faiz oranlarının daha düşük olduğunu gösterir; bu da genellikle ABD dolarının değer kaybetmesine neden olur.
ABD Hükümeti Senetleri, Bonoları ve Tahvilleri
Getirileri ABD doları da dahil olmak üzere döviz piyasasındaki ana döviz çiftleri üzerinde en büyük etkiye sahip olan ABD Hazine bonolarını ve tahvillerini düşünün. Genellikle tahvillerin vadeleri bir yıl veya daha kısadır, senetlerin vadeleri iki ila on yıl arasındadır ve tahvillerin vadeleri on ila otuz yıl arasındadır.
Ayrıca tahville ilgili birkaç ek terimin tanımlanması gerekir. Tahvil piyasasında “sıfır kupon” terimi, bir borçlanma aracına kupon ödenmemesi anlamına gelmektedir. Bu tür varlıklar “itibari değerinin” altında bir değerle satılmaktadır.
Örneğin, bir Hazine bonosunun kavramsal tutarı $1.000 ise, yatırımcı tahvilin nominal değerinden daha azını ödeyecek ve vade sonunda herhangi bir kupon ödemesi almadan $1.000'in tamamını alacaktır. Altı aylık bir Hazine bonosu için, eğer enstrüman için ödenen orijinal tutar nominal değerin yüzde 98'i veya $980 ise, o zaman $1.000 eksi $980 veya $20'nin karı, aşağıdakiler hariç olmak üzere yıllık yüzde dört getiri olacaktır. faiz. .
Hazine bonoları en kısa vadeye sahiptir ve daha uzun vadeli ve kupon ödemeli Hazine bonosu ve tahvillerinin aksine her zaman kuponsuz araçlar olarak satılır. Ayrıca devlet tahvili faiz oranları, Hazine bonosu ve tahvillerinde olduğu gibi kupon ödemeli uzun vadeli borçlanma araçları için nominal değerin yüzdesi olarak belirlenmektedir. Bu kuponlar, finansal aracın ömrü boyunca periyodik olarak ödenir ve benzer dönemler için geçerli piyasa faiz oranlarıyla karşılaştırılabilecek belirli bir etkin faiz oranı veya getiri ile sonuçlanır.
ABD Hazinesi genellikle tahvil ihalesi yapılmadan önce tahvillerine ilişkin kuponları duyurur. Bu, yatırımcıların tahvil için ödemek istedikleri tutara karar verebilmeleri için yapılır. Hazinenin geçerli faiz oranları üzerinden kupon ödemesi durumunda yatırımcılar tahvillere teklif verebilir ve hatta 101 veya 102 gibi paritenin üzerinde teklif verebilirler.
Bu durum döviz piyasasını nasıl etkileyecek? Yabancı yatırımcılar ABD Hazine tahvillerini açık artırmayla satın almayı planlıyorsa, tahvilleri satın almak için aynı zamanda ABD doları da satın almaları gerekecek. Jeopolitik sıkıntıların yaşandığı dönemlerde “riskten kaçınma” döneminde ABD Hazine tahvillerinin güvenli bir yatırım olarak görülmesi nedeniyle satın alınmasının ve yatırımcıların bunu yapmak için ABD doları satın almalarının ana nedeni budur. Bu nedenle ABD doları, artan talep nedeniyle diğer ülkelerin para birimlerine göre değer kazanıyor.
Alternatif olarak, uluslararası yatırımcıların zihniyeti risk iştahının artmasına doğru kaydığında, ABD Hazine tahvillerinin fiyatlarına ilişkin bakış açısı aşağı yönlü olacak ve yükselişe neden olacaktır. Bunun nedeni, bu tür yatırımcıların en yüksek getiriyi sunan araçları satın almayı tercih etmesidir ve bu tür araçlar genellikle ABD doları dışındaki para birimleri cinsindendir.
Risk iştahı yüksek yatırımcıların sıklıkla tercih ettiği para birimleri Yeni Zelanda ve Avustralya doları gibi yüksek getirili para birimleridir. Bu para birimleri, ulusal para birimlerinin değer kaybetme riskini dengeleyen daha yüksek faiz oranları sunuyor. Bu para birimlerinin ve devlet tahvillerinin yüksek getirileri, ek risk üstlenmenin bir tür telafisidir.
Yüksek riskli ortamlarda yatırımcılar paralarını koruma eğilimindedir. Bu dönemde tercih edilen para birimleri, ABD doları, İsviçre frangı ve Japon yenini içeren “güvenli liman” olarak adlandırılan para birimleridir.
Açık artırmada devlet tahvillerine talep
ABD Hazine bonoları, tahvilleri ve tahvillerine olan talebin temel ölçütü "teklif-karşılama oranı"dır. Alış-satış oranı her zaman yatırımcıların teklif ettiği tahvillerin hacmini gerçekte satışa sunulan borçlanma senetlerinin hacmine göre dikkate alır. Örneğin, Hazine'nin $10 milyar Hazine bonosunu açık artırmada satışa sunması ve yatırımcıların $15 milyar için teklif vermesi durumunda teklif-karşılık oranı 1,5 olacaktır.
Yüksek bir teklif-karşılık oranı, açık artırmanın başarılı olduğu anlamına gelir ve yatırımcıların teklif verdikleri tahvilleri satın almak için o para birimini satın almaları gerekeceğinden, bu genellikle söz konusu para birimine fayda sağlar. Bu önemli bilgi, tüm büyük Hazine ihalelerinin yanı sıra diğer ülkelerdeki tahvil ihalelerinden sonra yayınlanır.
Tipik olarak, bir Hazine açık artırmasının başarısı, mevcut açık artırmanın teklif-kapama oranının önceki açık artırmalarla nasıl karşılaştırıldığına göre değerlendirilir. Bir açık artırma, daha yüksek teklif-kapama oranıyla önceki açık artırmalardan önemli ölçüde daha iyi performans gösterirse, açık artırmanın başarılı olduğu kabul edilecektir.
Bazı analistler, teklif-karşılık oranı 2,0 veya daha fazla olan bir Hazine ihalesinin son derece başarılı olduğunu düşünüyor. Ek olarak, negatif fiyat-arz oranı, talebin düşük olduğunu gösterir. Bu, daha az yabancı yatırımcının dolar satın alması nedeniyle ABD'nin döviz piyasasında daha zayıf olmasına neden olabilir.
Devlet tahvili fiyatları para birimlerinin değerini nasıl etkiler?
Devlet tahvillerinin getirisi, hisse senetleri gibi diğer yatırım varlıklarına göre daha düşük olma eğilimindedir. Bunun nedeni, devlet tahvili enstrümanlarındaki kupon ödemelerinin neredeyse garantili olması ve bu araçların çok güvenli bir yatırım olarak görülmesidir.
Bu göz önüne alındığında, şirket tahvilleri ve bazı sallantılı şirketler tarafından hükümetler tarafından ihraç edilen tahviller, kupon ödemelerinde ve hatta anapara geri ödemelerinde ciddi temerrüt riskiyle karşı karşıya kalabilir.
Riskten kaçınma "kaliteye kaçışa" yol açtığında, bu tür yatırımcılar ABD devlet tahvillerini satın alma eğiliminde olur ve getirileri finansal piyasalardaki diğer tahvillere göre düşer. Bu gerçekleştiğinde ABD dolarının değeri yükselir ve diğer para birimlerinin göreceli değeri genellikle düşer.
Önemli ekonomik veriler açıklandığında bir para biriminin değerlemesinin ilgili devlet tahvillerinin fiyatlarıyla nasıl ilişkili olduğuna bir örnek olarak, 10 yıllık ABD Hazine bonosu ile ABD doları arasındaki ilişkiyi düşünün.
Beklenenden çok daha iyi gelen ABD perakende satış verilerinin ardından 10 yıllık Hazine piyasası keskin bir düşüş eğilimi göstererek tahvil getirilerini yükseltti.
Daha yüksek tahvil getirileri ABD'de daha yüksek faiz oranları riskini gösteriyor. Ayrıca, yüksek getirili tahviller, yerel para birimlerini satarak ABD doları satın alarak tahvil satın alan yabancı yatırımcıları da cezbetmektedir. Bu da ABD dolarının bu para birimleri karşısında yükselmesine neden oluyor.
Önceki örnekte belirtildiği gibi, Hazine getirilerine yansıyan devlet tahvili faiz oranları ABD dolarının değeri üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir. Aşağıdaki grafik, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisinin Japon yeni döviz kuruna göre ABD doları ile tipik olarak güçlü korelasyonunu göstermektedir:
Grafik ayrıca 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi arttıkça USD/JPY döviz kurunda da buna paralel bir artış olduğunu gösteriyor. Tersine, tahvil getirileri düştüğünde USD/JPY de genellikle düşer. Bu, devlet tahvili oranları ile ABD dolarının değeri arasındaki pozitif korelasyonu vurgulamaktadır; bu durumda bu oran 0,61'dir.
Tahvil spreadleri, faiz oranı farklılıkları ve cari işlemler
Devlet tahvilleri döviz piyasasında önemli bir rol oynamaktadır. Uluslararası piyasalara erişimin artması ve tahvil getirileri ile faiz oranlarındaki farklılıkların artması nedeniyle hedge fonu yöneticileri, yüksek getirili ülkelere yatırım yapmaya açık olmaya devam ediyor.
Cari ticarete örnek olarak, Avustralya'daki yüksek faiz oranlarının yüzde beş olduğu ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki faiz oranlarının yüzde ikiden az olduğu bir durumu düşünün. Faiz oranlarındaki bu ciddi fark, iki büyük ekonomi arasındaki getiri farkından yararlanan bir yatırım stratejisini akla getiriyor.
En başarılı taşıma işlemleri pozitif faiz oranına veya taşımaya sahiptir; bu, daha yüksek faiz oranına sahip bir para biriminin satın alınmasını ve daha düşük faiz oranına sahip bir para biriminin satılmasını içerir. Ayrıca, beklenen yatırım ufku boyunca daha yüksek faiz oranlı para birimini tercih edecek yönlü trend stratejilerini de birleştirir.
Bu iki olumlu koşulun birleşimi, düşük faiz oranlı bir para biriminde kısa pozisyonlu bir ticareti finanse ederken, uzun tutulan para biriminin yönünden faydalanacaktır. Bu, 2000 yılında Avustralya doları karşısında ABD doları karşısında uzun işlem yapanların görüldüğü gibi, bazı tüccarlar için büyük karlara yol açtı.
2000 yılında ABD doları ile Avustralya doları arasındaki fark genişlemeye başlayınca Avustralya doları birkaç ay içinde yükselmeye başladı. Daha sonra faiz oranlarındaki fark Avustralya doları lehine 2,5% oldu ve bu, üç yıl içinde AUDUSD döviz çiftinde +37% artışa yol açacak. Döviz pozisyonundan elde edilen ticari kârlara ek olarak yatırımcılar, cari ticaretten de günlük faiz alıyordu.
AUDUSD'nin yanı sıra, yüksek getirili Avustralya ve Yeni Zelanda dolarına sabitlenen düşük getirili İsviçre Frangı ve Japon Yeni de işlemleri finanse etmek için sıklıkla kullanıldı. Cari ticaret, Japon tahvil getirilerinin yüzde yarıma kadar düştüğü ve Avustralya tahvil getirilerinin yüzde 8,25'e ulaştığı 2007'de özellikle kârlıydı.
2008 yılındaki küresel ekonomik krizle birlikte uluslararası tahvil piyasası önemli ölçüde güçlenmişti. Pek çok ülkenin faiz oranlarını düşürmeye başlaması, Avustralya ve Yeni Zelanda doları üzerinde ciddi baskı oluşturan cari ticaret pozisyonlarının gevşemesine yol açtı.
Son yıllarda önemli para birimlerinin getiri farklarının daralması nedeniyle taşıma ticareti stratejisinin popülaritesi önemli ölçüde azaldı. Ancak bazı riskten korunma fonları, yatırım bankaları ve diğer finansal kuruluşlar, finansal koşulların istikrarlı bir gelir elde etmek için uygun olduğuna inandıkları zaman, cari işlemlere girerek faiz oranı farklılıklarından yararlanmaya devam ediyor.
