Рынок государственных облигаций отдельной страны, как и относительная стоимость валюты по сравнению с другими основными валютами, обычно является хорошим показателем ее экономического здоровья.
Кроме того, прочность облигаций имеет тенденцию влиять на стоимость валюты, поскольку крупные международные инвесторы склонны размещать свои деньги там, где они могут получить лучшие ставки по облигациям. Этот поток «больших денег» может существенно сместить обменные курсы в пользу более высокодоходных валют.
Государственные облигации, которые обычно выпускаются главным казначейством страны, играют центральную роль в стоимости национальной валюты, поскольку их выпуск имеет тенденцию увеличивать долговые обязательства правительства. Кроме того, средняя доходность облигаций и соотношение спроса и покрытия напрямую влияют на рынок Форекс.
Понимание того, как процентные ставки и рынок государственных облигаций влияют на оценку валюты, очень важно. Эти факторы тщательно отслеживаются опытными трейдерами для определения долгосрочных тенденций. Колебания казначейских облигаций США, особенно доходности казначейских облигаций, являются одним из основных факторов оценки движения доллара США, который многие начинающие трейдеры склонны игнорировать.
Трейдеру необходимо осознавать, что изменения доходности казначейских облигаций США оказывают прямое влияние на оценку доллара США. Знание того, как доходность казначейских облигаций и других государственных облигаций влияет на оценку соответствующих валют, может стать мощным инструментом для валютных трейдеров.
Что такое государственные облигации?
Облигации — это долговые инструменты, которые могут использоваться корпорациями и правительствами для доступа к относительно низким процентным ставкам по заемным средствам. Облигации предоставляют правительствам и корпорациям более дешевый источник заимствований по сравнению с другими видами кредитов.
В Соединенных Штатах правительство выпускает облигации на федеральном уровне, уровне штатов и муниципалитетов.
Эмитент облигации обычно устанавливает условия заимствования, которые включают срок погашения облигации и размер периодических платежей. На последующем аукционе облигаций инвесторы соглашаются заплатить за облигацию определенную цену, которая затем определяет ее среднюю доходность. Покупатели облигаций обычно получают купонные выплаты, которые, по сути, представляют собой проценты на сумму их инвестиций. Эти платежи выплачиваются периодически, например, с интервалом в 30 дней, 60 дней, 90 дней, 120 дней, 3 года, 5 лет, 10 лет и 30 лет.
Доходность облигации представляет собой годовую эффективную доходность с учетом цены, уплаченной за облигацию, и купонов, которые должны быть выплачены по ней.
Кроме того, цена облигации относится к сумме, уплаченной покупателем за облигацию, или ее текущей рыночной оценкой, в то время как купон по облигации представляет собой сумму процентов, которую эмитент облигации периодически выплачивает покупателю облигации за использование. облигации.
Обратите внимание, что цена облигации обратно пропорциональна ее доходности. Когда цена облигации растет, доходность снижается, а когда цена облигации падает, доходность увеличивается. Это важная концепция для трейдеров.
Как правило, если инвесторы настроены по-медвежьи в отношении облигаций, доходность облигаций будет расти и подразумевать более высокие будущие процентные ставки, которые типичны для доллара США. Если настроения оптимистичны, доходность снижается и предполагает снижение будущих процентных ставок, что обычно приводит к падению стоимости доллара США.
Государственные банкноты, векселя и облигации США
Рассмотрим казначейские векселя и облигации США, доходность которых, как правило, оказывает наибольшее влияние на основные валютные пары валютного рынка, включая доллар США. Как правило, облигации имеют срок погашения один год или меньше, векселя имеют срок погашения от двух до десяти лет, а облигации имеют срок погашения от десяти до тридцати лет.
Кроме того, необходимо определить несколько дополнительных терминов, связанных с облигациями. На рынке облигаций термин «нулевой купон» означает, что по долговому инструменту купоны не выплачиваются. Такие активы продаются по стоимости ниже их «номинальной стоимости».
Например, если условная сумма казначейского векселя составляет $1000, инвестор заплатит меньше номинальной стоимости облигации, а затем получит всю сумму в размере $1000 при погашении, не получая никаких купонных выплат. Для шестимесячного казначейского векселя, если первоначальная сумма, уплаченная за инструмент, составляла 98 процентов от номинальной стоимости, или $980, то прибыль в размере $1000 минус $980, или $20, будет представлять собой годовой доход в размере четырех процентов, исключая интерес. .
Казначейские векселя имеют самые короткие сроки погашения и всегда продаются как инструменты с нулевым купоном, в отличие от казначейских векселей и облигаций, которые имеют более длительные сроки погашения и купонные выплаты. Кроме того, процентные ставки по государственным облигациям определяются как процент от номинала для долгосрочных долговых инструментов с купонными выплатами, как это обычно бывает с казначейскими векселями и облигациями. Эти купоны выплачиваются периодически в течение срока действия финансового инструмента и приводят к установленной эффективной процентной ставке или доходности, которую можно сравнить с преобладающими рыночными процентными ставками за аналогичные периоды.
Казначейство США обычно объявляет купоны по своим облигациям до проведения аукциона облигаций. Это сделано для того, чтобы инвесторы могли определиться с суммой, которую они хотят заплатить за облигацию. Если Казначейство выплачивает купон по преобладающим процентным ставкам, тогда инвесторы могут поднять цену на облигации и даже предложить цену выше номинала, например 101 или 102.
Как это повлияет на валютный рынок? Если иностранные инвесторы планируют приобрести казначейские облигации США на аукционе, им также необходимо будет приобрести доллары США для покупки облигаций. Это основная причина того, что во время «неприятия риска» во времена геополитических проблем казначейские облигации США скупаются, потому что они считаются безопасными инвестициями, и для этого инвесторы покупают доллары США. Таким образом, доллар США растет в цене по отношению к валютам других стран из-за возросшего спроса на него.
В качестве альтернативы, когда менталитет международных инвесторов смещается в сторону увеличения аппетита к риску, взгляд на цену казначейских облигаций США станет медвежьим и приведет к их росту. Это связано с тем, что такие инвесторы будут отдавать предпочтение покупке инструментов, предлагающих самую высокую доходность, и такие инструменты обычно номинированы в валютах, отличных от доллара США.
Валюты, которые часто предпочитают инвесторы с более высоким аппетитом к риску, — это высокодоходные валюты, такие как новозеландский и австралийский доллары. Эти валюты предлагают более высокие процентные ставки, что компенсирует риск обесценивания их национальных валют. Более высокая доходность этих валют и их государственных облигаций является формой компенсации за принятие дополнительного риска.
В условиях высокого риска инвесторы, как правило, хотят защитить свои деньги. Валютами выбора в этот период являются так называемые валюты «тихой гавани», к которым относятся доллар США, швейцарский франк и японская иена.
Спрос на гособлигации на аукционе
Ключевым показателем спроса на казначейские векселя, ноты и облигации США является «отношение спроса к покрытию». Соотношение спроса и предложения всегда учитывает объем облигаций, на которые предложили инвесторы, по сравнению с объемом долговых ценных бумаг, фактически предложенных на продажу. Например, если Казначейство выставит на продажу на аукционе казначейские векселя на сумму $10 миллиардов, а инвесторы подадут заявку на $15 миллиардов, то соотношение спроса и покрытия будет равно 1,5.
Высокое соотношение спроса и покрытия означает, что аукцион прошел успешно, и это обычно идет на пользу рассматриваемой валюте, поскольку инвесторам придется покупать эту валюту, чтобы купить облигации, на которые они делают ставки. Эта важная информация публикуется после всех крупных казначейских аукционов, а также аукционов облигаций в других странах.
Обычно об успехе казначейского аукциона судят по тому, как соотношение ставки и покрытия на текущем аукционе сравнивается с соотношением на предыдущих аукционах. Если аукцион значительно превзошел предыдущие аукционы с более высоким соотношением ставки к покрытию, то аукцион будет считаться успешным.
Некоторые аналитики считают аукцион казначейских облигаций чрезвычайно успешным, если соотношение спроса и покрытия на нем составляет 2,0 или более. Кроме того, отрицательное соотношение цены и предложения указывает на низкий спрос. Это может привести к ослаблению США на валютном рынке, поскольку меньше иностранных инвесторов покупают доллары.
Как цены на государственные облигации влияют на стоимость валют?
Государственные облигации, как правило, имеют более низкую доходность, чем другие инвестиционные активы, такие как акции. Это связано с тем, что купонные выплаты по государственным облигациям практически гарантированы, что делает их очень безопасными инвестициями.
Учитывая это, корпоративные облигации и облигации, выпущенные правительствами некоторых более шатких компаний, могут подвергаться значительному риску невыполнения обязательств по купонным выплатам или даже погашению основной суммы долга.
Когда неприятие риска приводит к «бегству к качеству», такие инвесторы склонны покупать государственные облигации США, и их доходность падает по сравнению с другими облигациями на финансовых рынках. Когда это происходит, стоимость доллара США растет, а относительная стоимость других валют обычно снижается.
В качестве примера того, как оценка валюты связана с ценами соответствующих государственных облигаций при публикации основных экономических данных, рассмотрим взаимосвязь между 10-летними казначейскими векселями США и долларом США.
После публикации гораздо лучших, чем ожидалось, данных по розничным продажам в США, рынок 10-летних казначейских облигаций имеет тенденцию к резкому падению, что приводит к росту доходности облигаций.
Более высокая доходность облигаций указывает на риск повышения процентных ставок в США. Кроме того, высокодоходные облигации привлекают иностранных инвесторов, которые продают свою местную валюту, чтобы купить доллар США для покупки облигаций. Это приводит к росту курса доллара США по отношению к этим валютам.
Как отмечалось в предыдущем примере, процентные ставки по государственным облигациям, отраженные в доходности казначейских облигаций, могут оказать существенное влияние на стоимость доллара США. На следующем графике показана обычно сильная корреляция доходности 10-летних казначейских облигаций США с долларом США по отношению к обменному курсу японской иены:
На графике также показано, что по мере роста доходности 10-летних казначейских облигаций США происходит соответствующий рост обменного курса USD/JPY. И наоборот, когда доходность облигаций снижается, пара USD/JPY обычно также снижается. Это подчеркивает положительную корреляцию между ставками государственных облигаций и стоимостью доллара США, которая в данном случае составляет 0,61.
Спреды по облигациям, дифференциалы процентных ставок и керри-трейд
Государственные облигации играют значительную роль на валютном рынке. Учитывая расширение доступа к международным рынкам и растущую разницу в доходности облигаций и процентных ставках, менеджеры хедж-фондов по-прежнему открыты для инвестирования в более высокодоходные страны.
В качестве примера керри-трейд рассмотрим ситуацию, когда более высокие процентные ставки в Австралии составляют пять процентов, а процентные ставки в США — менее двух процентов. Эта значительная разница в процентных ставках предполагает инвестиционную стратегию, которая использует разницу в доходности между двумя крупнейшими экономиками.
Наиболее успешные сделки «керри-трейд» имеют положительную процентную ставку или «керри», что предполагает покупку валюты с более высокой процентной ставкой и продажу валюты с более низкой процентной ставкой. А также сочетает в себе стратегии направленного тренда, которые будут отдавать предпочтение валюте с более высокой процентной ставкой в течение ожидаемого инвестиционного горизонта.
Комбинация этих двух благоприятных условий позволит воспользоваться преимуществом направления длинной валюты при финансировании сделки с короткой позицией в валюте с низкой процентной ставкой. Это привело к огромным прибылям некоторых трейдеров, как это было видно в 2000 году, когда они торговали длинными позициями по австралийскому доллару против доллара США.
Когда в 2000 году спред между долларом США и австралийским долларом начал расширяться, австралийский доллар начал расти в течение нескольких месяцев. Тогда разница процентных ставок составила 2,5% в пользу австралийского доллара, что за три года приведет к росту валютной пары AUDUSD на +37%. Помимо торговой прибыли от валютной позиции, инвесторы также получали ежедневные проценты по керри-трейд.
Помимо AUDUSD, для финансирования сделок также часто использовались низкодоходные швейцарский франк и японская иена, которые были привязаны к высокодоходным австралийским и новозеландским долларам. Кэрри-трейд был особенно прибыльным в 2007 году, когда доходность японских облигаций составляла всего лишь полпроцента, а доходность австралийских облигаций достигла 8,25 процента.
Ко времени мирового экономического кризиса 2008 года международный рынок облигаций значительно укрепился. Многие страны начали снижать процентные ставки, что привело к сворачиванию позиций кэрри-трейд, что оказало значительное давление на австралийский и новозеландский доллары.
Популярность стратегии кэрри-трейд значительно снизилась в последние годы из-за сужения спредов доходности основных валют. Однако некоторые хедж-фонды, инвестиционные банки и другие финансовые учреждения по-прежнему пользуются преимуществами разницы в процентных ставках, вступая в керри-трейд, когда они считают, что финансовые условия подходят для получения стабильного дохода.
