De markt voor staatsobligaties van een individueel land biedt doorgaans een goede indicatie van de economische gezondheid ervan, evenals de relatieve waardering van een valuta vergeleken met andere belangrijke valuta.
Bovendien heeft de sterkte van obligaties de neiging de waarde van een valuta te beïnvloeden, omdat grote internationale beleggers de neiging hebben hun geld daar te plaatsen waar ze de beste obligatierente kunnen krijgen. Deze stroom van ‘groot geld’ kan de wisselkoersen aanzienlijk doen verschuiven ten gunste van hoger renderende valuta’s.
Staatsobligaties, die doorgaans worden uitgegeven door de belangrijkste schatkist van een land, spelen een centrale rol in de waarde van de munteenheid van een land, omdat de uitgifte ervan de schuldverplichtingen van de overheid doorgaans doet toenemen. Bovendien hebben de gemiddelde obligatierendementen en de bid-to-cover-ratio's een directe invloed op de forexmarkt.
Het is erg belangrijk om te begrijpen hoe de rentetarieven en de markt voor staatsobligaties de waardering van een valuta beïnvloeden. Deze factoren worden zorgvuldig in de gaten gehouden door ervaren handelaren om langetermijntrends te bepalen. Schommelingen in Amerikaanse staatsobligaties, vooral de rente op staatsobligaties, zijn een van de belangrijkste factoren bij het beoordelen van de bewegingen van de Amerikaanse dollar, die veel beginnende handelaren vaak negeren.
Een handelaar moet zich ervan bewust zijn dat veranderingen in de rente op Amerikaanse staatsobligaties een directe impact hebben op de waardering van de Amerikaanse dollar. Weten hoe de rente op staatsobligaties en andere staatsobligaties de waardering van hun respectieve valuta beïnvloedt, kan een krachtig hulpmiddel zijn voor valutahandelaren.
Wat zijn staatsobligaties?
Obligaties zijn schuldinstrumenten die door bedrijven en overheden kunnen worden gebruikt om toegang te krijgen tot relatief lage rentetarieven op geleend geld. Obligaties bieden overheden en bedrijven een goedkopere bron van leningen vergeleken met andere soorten leningen.
In de Verenigde Staten geeft de overheid obligaties uit op federaal, staats- en gemeentelijk niveau.
De emittent van de obligatie stelt doorgaans de voorwaarden van de lening vast, waaronder de looptijd van de obligatie en het bedrag van de periodieke betalingen. Bij de daaropvolgende obligatieveiling komen beleggers overeen een bepaalde prijs voor de obligatie te betalen, die vervolgens het gemiddelde rendement bepaalt. Obligatiekopers ontvangen doorgaans couponbetalingen, die in principe bestaan uit rente over het bedrag van hun belegging. Deze betalingen worden periodiek betaald, bijvoorbeeld met tussenpozen van 30 dagen, 60 dagen, 90 dagen, 120 dagen, 3 jaar, 5 jaar, 10 jaar en 30 jaar.
Het rendement van een obligatie is het jaarlijkse effectieve rendement, rekening houdend met de prijs die voor de obligatie is betaald en de coupons die erop moeten worden betaald.
Bovendien verwijst de prijs van een obligatie naar het bedrag dat de koper voor de obligatie heeft betaald, of de huidige marktwaarde ervan, terwijl de coupon op een obligatie het rentebedrag is dat de obligatiekoper periodiek door de obligatie-uitgever wordt betaald voor het gebruik ervan. van de obligatie.
Merk op dat de prijs van een obligatie omgekeerd evenredig is aan het rendement ervan. Wanneer de prijs van een obligatie stijgt, daalt het rendement, en wanneer de prijs van een obligatie daalt, neemt het rendement toe. Dit is een belangrijk concept voor handelaren.
Als beleggers bearish zijn ten aanzien van obligaties, zullen de obligatierendementen doorgaans stijgen en hogere toekomstige rentetarieven impliceren, die typisch zijn voor de Amerikaanse dollar. Als het sentiment bullish is, dalen de rendementen en duiden ze op lagere toekomstige rentetarieven, waardoor de Amerikaanse dollar doorgaans aan waarde verliest.
Amerikaanse staatsobligaties, wissels en obligaties
Denk aan Amerikaanse staatsobligaties en obligaties, waarvan de rendementen doorgaans de grootste impact hebben op de belangrijkste valutaparen van de valutamarkt, waaronder de Amerikaanse dollar. Over het algemeen hebben bankbiljetten een looptijd van één jaar of minder, bankbiljetten een looptijd van twee tot tien jaar en obligaties een looptijd van tien tot dertig jaar.
Daarnaast moeten er nog een aantal aanvullende obligatiegerelateerde termen worden gedefinieerd. Op de obligatiemarkt betekent de term ‘nulcoupon’ dat er geen coupons worden betaald op een schuldbewijs. Dergelijke activa worden verkocht tegen een waarde die lager is dan hun “nominale waarde”.
Als een schatkistpapier bijvoorbeeld een notioneel bedrag van $1.000 heeft, zal de belegger minder dan de nominale waarde voor de obligatie betalen en vervolgens op de vervaldag de volledige $1.000 ontvangen zonder enige couponbetalingen te ontvangen. Als voor een schatkistpapier met een looptijd van zes maanden het oorspronkelijk voor het instrument betaalde bedrag 98 procent van de nominale waarde (of $980) was, dan zou de winst van $1.000 min $980 (of $20) een rendement op jaarbasis van vier procent zijn, exclusief interesse. .
Schatkistbiljetten hebben de kortste looptijden en worden altijd verkocht als nulcouponinstrumenten, in tegenstelling tot schatkistbiljetten en obligaties met langere looptijden en couponbetalingen. Bovendien wordt de rente op staatsobligaties bepaald als een percentage van de nominale waarde voor langlopende schuldinstrumenten met couponbetalingen, zoals doorgaans het geval is bij staatsobligaties en obligaties. Deze coupons worden periodiek betaald gedurende de looptijd van het financiële instrument en resulteren in een gespecificeerd effectief rentetarief of rendement dat kan worden vergeleken met de geldende marktrentetarieven voor vergelijkbare perioden.
Het Amerikaanse ministerie van Financiën maakt doorgaans coupons op zijn obligaties bekend voordat er een obligatieveiling plaatsvindt. Dit wordt gedaan zodat beleggers kunnen beslissen welk bedrag ze voor de obligatie willen betalen. Als de Schatkist een coupon betaalt tegen de geldende rentetarieven, kunnen beleggers de obligaties verhogen en zelfs boven pari bieden, zoals 101 of 102.
Welke invloed zal dit hebben op de valutamarkt? Als buitenlandse investeerders van plan zijn Amerikaanse staatsobligaties op een veiling te kopen, zullen ze ook Amerikaanse dollars moeten kopen om de obligaties te kunnen kopen. Dit is de belangrijkste reden dat tijdens ‘risicoaversie’ in tijden van geopolitieke problemen Amerikaanse staatsobligaties worden opgekocht omdat ze als zo’n veilige belegging worden beschouwd en investeerders daarvoor Amerikaanse dollars kopen. De Amerikaanse dollar stijgt daarom in waarde ten opzichte van de valuta's van andere landen als gevolg van de toegenomen vraag ernaar.
Als de mentaliteit van internationale beleggers daarentegen verschuift naar een grotere risicobereidheid, zal de visie op de prijs van Amerikaanse staatsobligaties bearish zijn en ervoor zorgen dat deze stijgen. Dit komt omdat dergelijke beleggers een voorkeur zullen hebben voor het kopen van instrumenten die het hoogste rendement bieden, en dergelijke instrumenten zijn doorgaans uitgedrukt in andere valuta dan de Amerikaanse dollar.
Valuta's die vaak de voorkeur genieten van beleggers met een hogere risicobereidheid zijn hoogrentende valuta's zoals de Nieuw-Zeelandse en Australische dollar. Deze valuta's bieden hogere rentetarieven, die het risico compenseren dat hun nationale valuta in waarde daalt. De hogere rendementen op deze valuta's en hun staatsobligaties zijn een vorm van compensatie voor het nemen van extra risico.
In omgevingen met een hoog risico hebben beleggers de neiging hun geld te willen beschermen. De valuta bij uitstek tijdens deze periode zijn de zogenaamde ‘veilige haven’-valuta’s, waaronder de Amerikaanse dollar, de Zwitserse frank en de Japanse yen.
Vraag naar staatsobligaties op veilingen
Een belangrijke maatstaf voor de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties, bankbiljetten en obligaties is de ‘bid-to-cover ratio’. De bied-laatverhouding houdt altijd rekening met het volume aan obligaties waarop beleggers hebben geboden ten opzichte van het volume aan schuldbewijzen dat daadwerkelijk te koop wordt aangeboden. Als de Schatkist bijvoorbeeld $10 miljard aan schatkistpapier te koop aanbiedt op een veiling, en beleggers bieden voor $15 miljard, dan zou de bid-to-cover-ratio 1,5 zijn.
Een hoge bid-to-cover-ratio betekent dat de veiling succesvol was, en dit zal doorgaans ten goede komen aan de valuta in kwestie, aangezien beleggers die valuta zullen moeten kopen om de obligaties te kunnen kopen waarop ze bieden. Deze belangrijke informatie wordt gepubliceerd na alle grote schatkistveilingen, evenals obligatieveilingen in andere landen.
Doorgaans wordt het succes van een schatkistveiling beoordeeld aan de hand van hoe de bid-to-cover-ratio van de huidige veiling zich verhoudt tot die van eerdere veilingen. Als een veiling aanzienlijk beter presteerde dan eerdere veilingen met een hogere bied/dekkingsratio, wordt de veiling als een succes beschouwd.
Sommige analisten beschouwen een schatkistveiling als uiterst succesvol als deze een bid-to-cover-ratio van 2,0 of meer heeft. Bovendien duidt een negatieve prijs-aanbodverhouding op een lage vraag. Dit zou kunnen leiden tot een zwakkere VS op de valutamarkt, omdat minder buitenlandse investeerders dollars kopen.
Hoe beïnvloeden de prijzen van staatsobligaties de waarde van valuta?
Staatsobligaties hebben doorgaans een lager rendement dan andere beleggingsactiva zoals aandelen. Dit komt omdat couponbetalingen op staatsobligaties vrijwel gegarandeerd zijn, waardoor ze als een zeer veilige belegging worden beschouwd.
Gezien dit gegeven kunnen bedrijfsobligaties en obligaties uitgegeven door sommige wankele bedrijven door overheden een aanzienlijk risico lopen om in gebreke te blijven bij de couponbetalingen of zelfs de aflossingen van de hoofdsom.
Wanneer risicoaversie leidt tot een ‘vlucht naar kwaliteit’, zijn dergelijke beleggers geneigd Amerikaanse staatsobligaties te kopen en daalt hun rendement ten opzichte van andere obligaties op de financiële markten. Wanneer dit gebeurt, stijgt de waarde van de Amerikaanse dollar en daalt de relatieve waarde van andere valuta gewoonlijk.
Als voorbeeld van hoe de waardering van een munt zich verhoudt tot de prijzen van de overeenkomstige staatsobligaties wanneer belangrijke economische gegevens worden vrijgegeven, kunnen we de relatie tussen het 10-jarige Amerikaanse schatkistpapier en de Amerikaanse dollar bekijken.
Na de publicatie van veel beter dan verwachte cijfers over de detailhandelsverkopen in de VS neigt de markt voor 10-jaars staatsobligaties scherp te dalen, waardoor de obligatierendementen omhoog gaan.
Hogere obligatierentes duiden op het risico van hogere rentetarieven in de VS. Bovendien trekken hoogrentende obligaties buitenlandse investeerders aan die hun lokale valuta verkopen om de Amerikaanse dollar te kopen en zo de obligaties te kopen. Dit zorgt ervoor dat de Amerikaanse dollar stijgt ten opzichte van deze valuta.
Zoals in het vorige voorbeeld is opgemerkt, kunnen de rentetarieven op staatsobligaties, die worden weerspiegeld in de rente op staatsobligaties, een aanzienlijke invloed hebben op de waarde van de Amerikaanse dollar. De volgende grafiek toont de doorgaans sterke correlatie tussen het rendement op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties en de Amerikaanse dollar ten opzichte van de wisselkoers van de Japanse yen:
De grafiek laat ook zien dat naarmate de rente op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties stijgt, er een overeenkomstige stijging van de USD/JPY-wisselkoers plaatsvindt. Omgekeerd, wanneer de obligatierente daalt, daalt de USD/JPY doorgaans ook. Dit benadrukt de positieve correlatie tussen de rente op staatsobligaties en de waarde van de Amerikaanse dollar, die in dit geval 0,61 bedraagt.
Obligatiespreads, renteverschillen en carry trades
Staatsobligaties spelen een belangrijke rol op de valutamarkt. Met de toegenomen toegang tot internationale markten en de toenemende verschillen in obligatierendementen en rentetarieven blijven hedgefondsbeheerders openstaan voor beleggingen in landen met een hogere rente.
Beschouw als voorbeeld van een carry trade een situatie waarin de hogere rentetarieven in Australië vijf procent bedragen en de rentetarieven in de Verenigde Staten minder dan twee procent. Dit aanzienlijke verschil in rentetarieven duidt op een investeringsstrategie die voordeel haalt uit het verschil in rendement tussen de twee grote economieën.
De meest succesvolle carry-trades hebben een positieve rente of carry, waarbij een valuta met een hogere rente wordt gekocht en een valuta met een lagere rente wordt verkocht. En combineert ook directionele trendstrategieën die gedurende de verwachte beleggingshorizon de valuta met een hogere rente zullen bevoordelen.
De combinatie van deze twee gunstige omstandigheden zal profiteren van de richting van de valuta die lang wordt aangehouden bij het financieren van een transactie met een shortpositie in een valuta met een lage rente. Dit heeft voor sommige handelaren tot enorme winsten geleid, zoals we in 2000 konden zien toen degenen die long handelden in de Australische dollar ten opzichte van de Amerikaanse dollar.
Toen het verschil tussen de Amerikaanse dollar en de Australische dollar in 2000 groter begon te worden, begon de Australische dollar binnen enkele maanden te stijgen. Toen bedroeg het renteverschil 2,5% ten gunste van de Australische dollar, wat over een periode van drie jaar zal leiden tot een stijging van het AUDUSD-valutapaar met +37%. Naast handelswinsten op de valutapositie ontvingen beleggers ook dagelijkse rente op de carry trade.
Naast AUDUSD werden ook de lager renderende Zwitserse frank en de Japanse yen, die gekoppeld waren aan de hoogrentende Australische en Nieuw-Zeelandse dollars, vaak gebruikt om transacties te financieren. De carry trade was bijzonder winstgevend in 2007, toen de rente op Japanse obligaties slechts een half procent bedroeg en de rente op Australische obligaties 8,25 procent.
Tegen de tijd dat de mondiale economische crisis in 2008 uitbrak, was de internationale obligatiemarkt aanzienlijk versterkt. Veel landen begonnen de rente te verlagen, wat leidde tot het afbouwen van carry trade-posities, wat een aanzienlijke druk uitoefende op de Australische en Nieuw-Zeelandse dollars.
De populariteit van de carry trade-strategie is de afgelopen jaren aanzienlijk afgenomen als gevolg van de verkleining van de rendementspreads van de belangrijkste valuta. Sommige hedgefondsen, investeringsbanken en andere financiële instellingen profiteren echter nog steeds van renteverschillen door carry trades aan te gaan wanneer zij van mening zijn dat de financiële omstandigheden goed zijn om stabiele inkomsten te genereren.
