Pasar obligasi pemerintah suatu negara biasanya memberikan indikasi yang baik mengenai kesehatan ekonomi negara tersebut, begitu pula penilaian relatif suatu mata uang dibandingkan dengan mata uang utama lainnya.
Selain itu, kekuatan obligasi cenderung mempengaruhi nilai mata uang, karena investor internasional yang besar cenderung menempatkan uangnya di tempat yang bisa mendapatkan suku bunga obligasi terbaik. Aliran “uang besar” ini dapat secara signifikan menggeser nilai tukar ke arah mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi.
Obligasi pemerintah, yang biasanya diterbitkan oleh perbendaharaan utama suatu negara, memainkan peran sentral dalam nilai mata uang suatu negara karena penerbitannya cenderung meningkatkan kewajiban utang pemerintah. Selain itu, rata-rata imbal hasil obligasi dan rasio bid-to-cover berdampak langsung pada pasar valas.
Memahami bagaimana suku bunga dan pasar obligasi pemerintah mempengaruhi penilaian suatu mata uang sangatlah penting. Faktor-faktor ini dipantau secara cermat oleh trader berpengalaman untuk menentukan tren jangka panjang. Fluktuasi Treasury AS, terutama imbal hasil Treasury, adalah salah satu faktor utama dalam menilai pergerakan dolar AS yang cenderung diabaikan oleh banyak trader pemula.
Seorang trader perlu menyadari bahwa perubahan imbal hasil Treasury AS berdampak langsung pada penilaian dolar AS. Mengetahui bagaimana imbal hasil Treasury dan imbal hasil obligasi pemerintah lainnya mempengaruhi penilaian mata uang masing-masing dapat menjadi alat yang ampuh bagi pedagang mata uang.
Apa itu obligasi pemerintah?
Obligasi adalah instrumen utang yang dapat digunakan oleh perusahaan dan pemerintah untuk mengakses suku bunga yang relatif rendah atas dana pinjaman. Obligasi memberi pemerintah dan perusahaan sumber pinjaman yang lebih murah dibandingkan dengan jenis pinjaman lainnya.
Di Amerika Serikat, pemerintah menerbitkan obligasi di tingkat federal, negara bagian, dan kota.
Penerbit obligasi biasanya menetapkan syarat-syarat peminjaman, yang meliputi jangka waktu jatuh tempo obligasi dan jumlah pembayaran berkala. Pada lelang obligasi berikutnya, investor setuju untuk membayar harga tertentu atas obligasi tersebut, yang kemudian menentukan imbal hasil rata-ratanya. Pembeli obligasi biasanya menerima pembayaran kupon, yang pada dasarnya merupakan bunga atas jumlah investasi mereka. Pembayaran ini dibayarkan secara berkala, misalnya dengan selang waktu 30 hari, 60 hari, 90 hari, 120 hari, 3 tahun, 5 tahun, 10 tahun, dan 30 tahun.
Imbal hasil obligasi adalah pengembalian efektif tahunan, dengan mempertimbangkan harga yang dibayarkan untuk obligasi tersebut dan kupon yang harus dibayarkan padanya.
Selain itu, harga obligasi mengacu pada jumlah yang dibayarkan oleh pembeli obligasi, atau penilaian pasar saat ini, sedangkan kupon obligasi adalah jumlah bunga yang dibayarkan secara berkala kepada pembeli obligasi oleh penerbit obligasi untuk penggunaan tersebut. dari obligasi tersebut.
Perhatikan bahwa harga obligasi berbanding terbalik dengan imbal hasilnya. Ketika harga obligasi naik maka imbal hasil (yield) menurun, dan ketika harga obligasi turun maka imbal hasil (yield) meningkat. Ini adalah konsep penting bagi para pedagang.
Biasanya, jika investor bersikap bearish terhadap obligasi, imbal hasil obligasi akan naik dan menyiratkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi di masa depan, yang merupakan hal yang umum terjadi pada dolar AS. Jika sentimennya bullish, imbal hasil akan menurun dan mengindikasikan penurunan suku bunga di masa depan, yang biasanya menyebabkan dolar AS kehilangan nilainya.
Surat Utang, Surat Tagihan, dan Obligasi Pemerintah AS
Pertimbangkan surat utang dan obligasi Treasury AS, yang imbal hasil cenderung mempunyai dampak paling besar terhadap pasangan mata uang utama di pasar valuta asing, termasuk dolar AS. Umumnya, surat utang mempunyai jangka waktu jatuh tempo satu tahun atau kurang, surat utang mempunyai jangka waktu dua sampai sepuluh tahun, dan obligasi mempunyai jangka waktu sepuluh sampai tiga puluh tahun.
Selain itu, beberapa istilah tambahan terkait obligasi perlu didefinisikan. Di pasar obligasi, istilah “zero coupon” berarti tidak ada kupon yang dibayarkan pada instrumen utang. Aset tersebut dijual dengan nilai di bawah “nilai nominalnya”.
Misalnya, jika surat utang negara memiliki jumlah nosional $1.000, investor akan membayar kurang dari nilai nominal obligasi dan kemudian menerima $1.000 penuh pada saat jatuh tempo tanpa menerima pembayaran kupon apa pun. Untuk surat Perbendaharaan enam bulan, jika jumlah awal yang dibayarkan untuk instrumen tersebut adalah 98 persen dari nilai nominal, atau $980, maka keuntungan $1.000 dikurangi $980, atau $20, akan menjadi pengembalian tahunan sebesar empat persen, tidak termasuk minat. .
Surat utang negara memiliki jangka waktu terpendek dan selalu dijual sebagai instrumen tanpa kupon, berbeda dengan surat utang negara dan obligasi yang memiliki jangka waktu lebih lama dan pembayaran kupon. Selain itu, suku bunga obligasi pemerintah ditentukan sebagai persentase nilai nominal instrumen utang jangka panjang yang memiliki pembayaran kupon, seperti yang umumnya terjadi pada surat utang dan obligasi negara. Kupon ini dibayarkan secara berkala sepanjang umur instrumen keuangan dan menghasilkan suku bunga atau imbal hasil efektif tertentu yang dapat dibandingkan dengan suku bunga pasar yang berlaku pada periode yang sama.
Departemen Keuangan AS biasanya mengumumkan kupon obligasinya sebelum lelang obligasi dilakukan. Hal ini dilakukan agar investor dapat memutuskan jumlah yang ingin mereka bayarkan untuk obligasi tersebut. Jika Departemen Keuangan membayar kupon pada tingkat suku bunga yang berlaku, maka investor dapat menawar obligasi tersebut dan bahkan menawar di atas nilai nominal, seperti 101 atau 102.
Bagaimana hal ini akan mempengaruhi pasar valuta asing? Jika investor asing berencana membeli Treasury AS melalui lelang, mereka juga perlu membeli dolar AS untuk membeli obligasi tersebut. Inilah alasan utama mengapa selama “penghindaran risiko” pada saat terjadi masalah geopolitik, Treasury AS dibeli karena dianggap sebagai investasi yang aman dan investor membeli dolar AS untuk melakukan hal tersebut. Oleh karena itu, nilai dolar AS naik relatif terhadap mata uang negara lain karena meningkatnya permintaan terhadap mata uang tersebut.
Alternatifnya, ketika mentalitas investor internasional bergeser ke arah peningkatan selera risiko, pandangan terhadap harga Treasury AS akan menjadi bearish dan menyebabkan harga naik. Hal ini karena investor tersebut akan memiliki preferensi untuk membeli instrumen yang menawarkan imbal hasil tertinggi, dan instrumen tersebut biasanya dalam mata uang selain dolar AS.
Mata uang yang sering disukai oleh investor dengan selera risiko yang lebih tinggi adalah mata uang dengan imbal hasil tinggi seperti dolar Selandia Baru dan dolar Australia. Mata uang ini menawarkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi, yang mengimbangi risiko depresiasi mata uang nasional mereka. Imbal hasil yang lebih tinggi pada mata uang tersebut dan obligasi pemerintahnya merupakan bentuk kompensasi atas pengambilan risiko tambahan.
Dalam lingkungan berisiko tinggi, investor cenderung ingin melindungi uangnya. Mata uang pilihan selama periode ini adalah apa yang disebut mata uang “safe haven”, yang meliputi dolar AS, franc Swiss, dan yen Jepang.
Permintaan obligasi pemerintah di lelang
Ukuran utama permintaan surat utang, obligasi, dan obligasi Treasury AS adalah “rasio bid-to-cover.” Rasio bid-ask selalu memperhitungkan volume obligasi yang ditawar investor terhadap volume surat utang yang sebenarnya ditawarkan untuk dijual. Misalnya, jika Departemen Keuangan menawarkan $10 miliar surat utang negara untuk dijual di lelang, dan investor menawar $15 miliar, maka rasio bid-to-cover akan menjadi 1,5.
Rasio bid-to-cover yang tinggi berarti lelang berhasil, dan hal ini biasanya akan menguntungkan mata uang yang dipermasalahkan karena investor perlu membeli mata uang tersebut untuk membeli obligasi yang mereka tawar. Informasi penting ini dipublikasikan setelah semua lelang besar Treasury, serta lelang obligasi di negara lain.
Biasanya, keberhasilan lelang Treasury dinilai berdasarkan rasio bid-to-cover lelang saat ini dibandingkan dengan lelang sebelumnya. Jika suatu lelang secara signifikan mengungguli lelang sebelumnya dengan rasio bid-to-cover yang lebih tinggi, maka lelang tersebut akan dianggap sukses.
Beberapa analis menganggap lelang Treasury akan sangat sukses jika memiliki rasio bid-to-cover sebesar 2,0 atau lebih. Selain itu, rasio harga-penawaran negatif menunjukkan rendahnya permintaan. Hal ini dapat menyebabkan melemahnya pasar valuta asing AS karena lebih sedikit investor asing yang membeli dolar.
Bagaimana harga obligasi pemerintah mempengaruhi nilai mata uang?
Obligasi pemerintah cenderung memiliki imbal hasil yang lebih rendah dibandingkan aset investasi lain seperti saham. Hal ini karena pembayaran kupon pada instrumen obligasi pemerintah hampir terjamin sehingga dianggap sebagai investasi yang sangat aman.
Mengingat hal ini, obligasi korporasi dan obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah oleh beberapa perusahaan yang lebih lemah mungkin memiliki risiko gagal bayar yang signifikan dalam pembayaran kupon atau bahkan pembayaran pokok.
Ketika penghindaran risiko mengarah pada “penerbangan menuju kualitas,” investor tersebut cenderung membeli obligasi pemerintah AS dan imbal hasil (yield) mereka turun dibandingkan obligasi lain di pasar keuangan. Ketika hal ini terjadi, nilai dolar AS naik dan nilai relatif mata uang lainnya biasanya menurun.
Sebagai contoh bagaimana penilaian suatu mata uang berhubungan dengan harga obligasi pemerintah terkait ketika data ekonomi utama dirilis, pertimbangkan hubungan antara surat utang negara AS bertenor 10 tahun dan dolar AS.
Menyusul rilis data penjualan ritel AS yang jauh lebih baik dari perkiraan, pasar Treasury 10-tahun cenderung turun tajam, sehingga mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi.
Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi menunjukkan risiko kenaikan suku bunga di AS. Selain itu, obligasi dengan imbal hasil tinggi menarik investor asing yang menjual mata uang lokalnya untuk membeli dolar AS guna membeli obligasi tersebut. Hal ini menyebabkan dolar AS menguat terhadap mata uang tersebut.
Seperti disebutkan dalam contoh sebelumnya, suku bunga obligasi pemerintah yang tercermin dalam imbal hasil Treasury dapat berdampak signifikan terhadap nilai dolar AS. Grafik berikut menunjukkan korelasi yang kuat antara imbal hasil Treasury AS 10-tahun dengan dolar AS relatif terhadap nilai tukar yen Jepang:
Grafik tersebut juga menunjukkan bahwa seiring dengan naiknya imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun, maka nilai tukar USD/JPY pun ikut meningkat. Sebaliknya, ketika imbal hasil obligasi menurun, USD/JPY biasanya juga menurun. Hal ini menyoroti korelasi positif antara suku bunga obligasi pemerintah dan nilai dolar AS, yang dalam hal ini adalah 0,61.
Spread obligasi, perbedaan suku bunga dan carry trade
Obligasi pemerintah memainkan peran penting di pasar valuta asing. Dengan meningkatnya akses ke pasar internasional dan meningkatnya perbedaan imbal hasil obligasi dan suku bunga, pengelola dana lindung nilai tetap terbuka untuk berinvestasi di negara-negara dengan imbal hasil lebih tinggi.
Sebagai contoh carry trade, pertimbangkan situasi dimana suku bunga yang lebih tinggi di Australia adalah lima persen dan suku bunga di Amerika Serikat kurang dari dua persen. Perbedaan suku bunga yang signifikan ini menunjukkan strategi investasi yang memanfaatkan perbedaan hasil antara dua negara besar tersebut.
Carry trade yang paling sukses memiliki suku bunga positif atau carry, yang melibatkan pembelian mata uang dengan suku bunga lebih tinggi dan menjual mata uang dengan suku bunga lebih rendah. Dan juga menggabungkan strategi tren terarah yang akan mendukung mata uang dengan suku bunga lebih tinggi dibandingkan jangka waktu investasi yang diharapkan.
Kombinasi dari dua kondisi yang menguntungkan ini akan memanfaatkan arah mata uang yang dipegang lama ketika mendanai perdagangan dengan posisi pendek dalam mata uang dengan suku bunga rendah. Hal ini menghasilkan keuntungan besar bagi beberapa pedagang, seperti yang terlihat pada tahun 2000 ketika mereka melakukan perdagangan jangka panjang dolar Australia terhadap dolar AS.
Ketika selisih antara dolar AS dan dolar Australia mulai melebar pada tahun 2000, dolar Australia mulai naik dalam beberapa bulan. Kemudian perbedaan suku bunga adalah 2,5% yang mendukung dolar Australia, yang selama tiga tahun akan menyebabkan peningkatan pasangan mata uang AUDUSD sebesar +37%. Selain keuntungan perdagangan pada posisi mata uang, investor juga menerima bunga harian pada carry trade.
Selain AUDUSD, Franc Swiss dan Yen Jepang dengan imbal hasil rendah, yang dipatok pada dolar Australia dan Selandia Baru dengan imbal hasil tinggi, juga sering digunakan untuk membiayai perdagangan. Carry trade sangat menguntungkan pada tahun 2007, ketika imbal hasil obligasi Jepang hanya setengah persen dan imbal hasil obligasi Australia mencapai 8,25 persen.
Pada saat krisis ekonomi global terjadi pada tahun 2008, pasar obligasi internasional telah menguat secara signifikan. Banyak negara mulai menurunkan suku bunga, yang menyebabkan pembatalan posisi carry trade, yang memberikan tekanan signifikan pada dolar Australia dan Selandia Baru.
Popularitas strategi carry trade telah menurun secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir karena menyempitnya spread imbal hasil mata uang utama. Namun, beberapa hedge fund, bank investasi, dan lembaga keuangan lainnya masih memanfaatkan perbedaan suku bunga dengan melakukan carry trade ketika mereka yakin kondisi keuangan tepat untuk menghasilkan pendapatan yang stabil.
