Bonos gubernamentales y divisas: ¿qué necesita saber un comerciante?

El mercado de bonos gubernamentales de un país individual generalmente proporciona una buena indicación de su salud económica, al igual que la valoración relativa de una moneda en comparación con otras monedas importantes.

Además, la fortaleza de los bonos tiende a influir en el valor de una moneda, ya que los grandes inversores internacionales tienden a colocar su dinero donde pueden obtener las mejores tasas de interés de los bonos. Este flujo de “grandes cantidades de dinero” puede cambiar significativamente los tipos de cambio a favor de monedas de mayor rendimiento.

Los bonos gubernamentales, que normalmente son emitidos por la tesorería principal de un país, desempeñan un papel central en el valor de la moneda de una nación porque su emisión tiende a aumentar las obligaciones de deuda del gobierno. Además, los rendimientos promedio de los bonos y los índices de oferta y cobertura impactan directamente en el mercado de divisas.

Es muy importante comprender cómo las tasas de interés y el mercado de bonos gubernamentales afectan la valoración de una moneda. Estos factores son monitoreados cuidadosamente por operadores experimentados para determinar tendencias a largo plazo. Las fluctuaciones de los bonos del Tesoro estadounidense, especialmente los rendimientos de los bonos del Tesoro, son uno de los principales factores al evaluar los movimientos del dólar estadounidense que muchos operadores novatos tienden a ignorar.

Un operador debe ser consciente de que los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense tienen un impacto directo en la valoración del dólar estadounidense. Saber cómo los rendimientos de los bonos del Tesoro y otros bonos gubernamentales afectan la valoración de sus respectivas monedas puede ser una herramienta poderosa para los operadores de divisas.

¿Qué son los bonos del gobierno?

Los bonos son instrumentos de deuda que pueden utilizar corporaciones y gobiernos para acceder a tasas de interés relativamente bajas sobre fondos prestados. Los bonos brindan a los gobiernos y corporaciones una fuente de endeudamiento más barata en comparación con otros tipos de préstamos.

En Estados Unidos, el gobierno emite bonos a nivel federal, estatal y municipal.

El emisor del bono suele establecer los términos del préstamo, que incluyen el período de vencimiento del bono y el monto de los pagos periódicos. En la subasta de bonos posterior, los inversores acuerdan pagar un precio determinado por el bono, que luego determina su rendimiento promedio. Los compradores de bonos suelen recibir pagos de cupones, que son básicamente intereses sobre el monto de su inversión. Estos pagos se pagan periódicamente, por ejemplo en intervalos de 30 días, 60 días, 90 días, 120 días, 3 años, 5 años, 10 años y 30 años.

El rendimiento de un bono es el rendimiento efectivo anual, teniendo en cuenta el precio que se pagó por el bono y los cupones que se deben pagar sobre el mismo.

Además, el precio de un bono se refiere a la cantidad pagada por el comprador por el bono, o su valoración actual de mercado, mientras que el cupón de un bono es la cantidad de interés que el emisor del bono paga periódicamente al comprador del bono por el uso. del bono.

Tenga en cuenta que el precio de un bono está inversamente relacionado con su rendimiento. Cuando el precio de un bono sube, el rendimiento disminuye y cuando el precio de un bono baja, el rendimiento aumenta. Este es un concepto importante para los comerciantes.

Normalmente, si los inversores son bajistas con respecto a los bonos, los rendimientos de los bonos aumentarán e implicarán tasas de interés futuras más altas, que son típicas del dólar estadounidense. Si el sentimiento es alcista, los rendimientos disminuyen y sugieren tasas de interés futuras más bajas, lo que normalmente hace que el dólar estadounidense pierda valor.

Pagarés, letras y bonos del gobierno de EE. UU.

Consideremos las letras y los bonos del Tesoro estadounidense, cuyos rendimientos tienden a tener el mayor impacto en los principales pares de divisas del mercado de divisas, incluido el dólar estadounidense. Generalmente, los pagarés tienen vencimientos de un año o menos, los pagarés tienen vencimientos de dos a diez años y los bonos tienen vencimientos de diez a treinta años.

Además, es necesario definir varios términos adicionales relacionados con los bonos. En el mercado de bonos, el término “cupón cero” significa que no se pagan cupones sobre un instrumento de deuda. Dichos activos se venden a un valor inferior a su “valor nominal”.

Por ejemplo, si una letra del Tesoro tiene un monto nominal de $1,000, el inversionista pagará menos que el valor nominal del bono y luego recibirá los $1,000 completos al vencimiento sin recibir ningún pago de cupón. Para una letra del Tesoro a seis meses, si el monto original pagado por el instrumento fue el 98 por ciento del valor nominal, o $980, entonces la ganancia de $1,000 menos $980, o $20, sería un rendimiento anualizado del cuatro por ciento, excluyendo interés. .

Las letras del Tesoro tienen los vencimientos más cortos y siempre se venden como instrumentos de cupón cero, a diferencia de las letras y bonos del Tesoro que tienen vencimientos y pagos de cupones más largos. Además, las tasas de interés de los bonos gubernamentales se determinan como un porcentaje del valor nominal para los instrumentos de deuda a largo plazo que tienen pagos de cupones, como suele ser el caso de las notas y bonos del Tesoro. Estos cupones se pagan periódicamente durante la vida del instrumento financiero y dan como resultado una tasa de interés efectiva específica o un rendimiento que puede compararse con las tasas de interés vigentes en el mercado para períodos similares.

El Tesoro de Estados Unidos suele anunciar los cupones de sus bonos antes de que se lleve a cabo una subasta de bonos. Esto se hace para que los inversores puedan decidir la cantidad que quieren pagar por el bono. Si el Tesoro paga un cupón a las tasas de interés vigentes, entonces los inversores pueden ofertar los bonos e incluso ofertar por encima de la par, como 101 o 102.

¿Cómo afectará esto al mercado de divisas? Si los inversores extranjeros planean comprar bonos del Tesoro estadounidense en una subasta, también necesitarán comprar dólares estadounidenses para adquirir los bonos. Esta es la razón principal por la que durante la “aversión al riesgo” en tiempos de problemas geopolíticos, los bonos del Tesoro estadounidense se compran porque se consideran una inversión muy segura y los inversores compran dólares estadounidenses para hacerlo. Por lo tanto, el dólar estadounidense aumenta de valor en relación con las monedas de otros países debido al aumento de su demanda.

Alternativamente, cuando la mentalidad de los inversores internacionales cambie hacia un mayor apetito por el riesgo, la visión sobre el precio de los bonos del Tesoro estadounidense será bajista y hará que suban. Esto se debe a que dichos inversores tendrán preferencia por comprar instrumentos que ofrezcan el mayor rendimiento, y dichos instrumentos suelen estar denominados en monedas distintas al dólar estadounidense.

Las monedas que suelen ser las preferidas por los inversores con mayor apetito por el riesgo son las de alto rendimiento, como los dólares neozelandés y australiano. Estas monedas ofrecen tasas de interés más altas, lo que compensa el riesgo de que sus monedas nacionales se deprecien. Los mayores rendimientos de estas monedas y sus bonos gubernamentales son una forma de compensación por asumir riesgos adicionales.

En entornos de alto riesgo, los inversores tienden a querer proteger su dinero. Las monedas elegidas durante este período son las denominadas monedas de “refugio seguro”, que incluyen el dólar estadounidense, el franco suizo y el yen japonés.

Demanda de bonos gubernamentales en subasta

Una medida clave de la demanda de letras, pagarés y bonos del Tesoro estadounidense es la “relación entre oferta y cobertura”. La relación oferta-demanda siempre tiene en cuenta el volumen de bonos por los que los inversores han ofertado frente al volumen de títulos de deuda realmente puestos a la venta. Por ejemplo, si el Tesoro ofrece $10 mil millones de letras del Tesoro para la venta en una subasta, y los inversores ofertan por $15 mil millones, entonces la relación entre oferta y cobertura sería de 1,5.

Una relación alta entre oferta y cobertura significa que la subasta fue exitosa y esto generalmente beneficiará a la moneda en cuestión, ya que los inversores necesitarán comprar esa moneda para poder comprar los bonos por los que están ofertando. Esta importante información se publica después de todas las principales subastas del Tesoro, así como de las subastas de bonos en otros países.

Por lo general, el éxito de una subasta del Tesoro se juzga por cómo se compara la relación entre oferta y cobertura de la subasta actual con la de subastas anteriores. Si una subasta superó significativamente a las subastas anteriores con una relación oferta-cobertura más alta, entonces la subasta se considerará un éxito.

Algunos analistas consideran que una subasta del Tesoro es extremadamente exitosa si tiene una relación oferta-cobertura de 2,0 o más. Además, una relación precio-oferta negativa indica una baja demanda. Esto podría llevar a un Estados Unidos más débil en el mercado de divisas a medida que menos inversores extranjeros compren dólares.

¿Cómo afectan los precios de los bonos gubernamentales al valor de las monedas?

Los bonos gubernamentales tienden a tener rendimientos más bajos que otros activos de inversión como las acciones. Esto se debe a que los pagos de cupones de los instrumentos de bonos gubernamentales están prácticamente garantizados, lo que los considera una inversión muy segura.

En vista de ello, los bonos corporativos y los bonos emitidos por los gobiernos por algunas empresas más inestables pueden correr un riesgo significativo de incumplir los pagos de los cupones o incluso del principal.

Cuando la aversión al riesgo conduce a una “huida hacia la calidad”, esos inversores tienden a comprar bonos del gobierno estadounidense y sus rendimientos caen en relación con otros bonos en los mercados financieros. Cuando esto sucede, el valor del dólar estadounidense aumenta y el valor relativo de otras monedas suele disminuir.

Como ejemplo de cómo se relaciona la valoración de una moneda con los precios de sus correspondientes bonos gubernamentales cuando se publican datos económicos importantes, consideremos la relación entre la letra del Tesoro estadounidense a 10 años y el dólar estadounidense.

Tras la publicación de datos de ventas minoristas en Estados Unidos mucho mejores de lo esperado, el mercado del Tesoro a 10 años tiende a caer bruscamente, lo que eleva los rendimientos de los bonos.

Los mayores rendimientos de los bonos indican el riesgo de tasas de interés más altas en Estados Unidos. Además, los bonos de alto rendimiento atraen a inversores extranjeros que venden su moneda local para comprar dólares estadounidenses para adquirir los bonos. Esto hace que el dólar estadounidense suba frente a estas monedas.

Como se señaló en el ejemplo anterior, las tasas de interés de los bonos gubernamentales reflejadas en los rendimientos de los bonos del Tesoro pueden tener un impacto significativo en el valor del dólar estadounidense. El siguiente gráfico muestra la correlación típicamente fuerte del rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años con el dólar estadounidense en relación con el tipo de cambio del yen japonés:

El gráfico también muestra que a medida que aumenta el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años, se produce un aumento correspondiente en el tipo de cambio USD/JPY. Por el contrario, cuando los rendimientos de los bonos bajan, el USD/JPY normalmente también baja. Esto pone de relieve la correlación positiva entre las tasas de los bonos gubernamentales y el valor del dólar estadounidense, que en este caso es 0,61.

Diferenciales de bonos, diferenciales de tipos de interés y carry trades

Los bonos gubernamentales desempeñan un papel importante en el mercado de divisas. Con un mayor acceso a los mercados internacionales y diferencias cada vez mayores en los rendimientos de los bonos y las tasas de interés, los administradores de fondos de cobertura siguen abiertos a invertir en países con mayores rendimientos.

Como ejemplo de carry trade, consideremos una situación en la que las tasas de interés más altas en Australia son del cinco por ciento y las tasas de interés en los Estados Unidos son inferiores al dos por ciento. Esta importante diferencia en las tasas de interés sugiere una estrategia de inversión que aprovecha la diferencia de rendimiento entre las dos principales economías.

Las operaciones de carry más exitosas tienen una tasa de interés positiva o carry, que implica comprar una moneda con una tasa de interés más alta y vender una moneda con una tasa de interés más baja. Y también combina estrategias de tendencia direccional que favorecerán la divisa con tasas de interés más altas durante el horizonte de inversión esperado.

La combinación de estas dos condiciones favorables aprovechará la dirección de la moneda mantenida en largo al financiar una operación con una posición corta en una moneda con tasas de interés bajas. Esto ha generado enormes ganancias para algunos comerciantes, como se vio en 2000 cuando quienes negociaban en largo el dólar australiano frente al dólar estadounidense.

Cuando el diferencial entre el dólar estadounidense y el dólar australiano empezó a ampliarse en 2000, el dólar australiano empezó a subir a los pocos meses. Entonces la diferencia en las tasas de interés fue de 2,5% a favor del dólar australiano, lo que en tres años conducirá a un aumento del par de divisas AUDUSD en +37%. Además de los beneficios comerciales sobre la posición de divisas, los inversores también recibían intereses diarios sobre el carry trade.

Además del AUDUSD, el franco suizo y el yen japonés, de menor rendimiento, que estaban vinculados a los dólares australianos y neozelandeses de alto rendimiento, también se utilizaban con frecuencia para financiar operaciones. El carry trade fue particularmente rentable en 2007, cuando los rendimientos de los bonos japoneses eran tan bajos como el medio por ciento y los rendimientos de los bonos australianos alcanzaron el 8,25 por ciento.

En el momento de la crisis económica mundial de 2008, el mercado internacional de bonos se había fortalecido significativamente. Muchos países comenzaron a reducir las tasas de interés, lo que llevó a la liquidación de posiciones de carry trade, lo que ejerció una presión significativa sobre los dólares australiano y neozelandés.

La popularidad de la estrategia de carry trade ha disminuido significativamente en los últimos años debido a la reducción de los diferenciales de rendimiento de las principales monedas. Sin embargo, algunos fondos de cobertura, bancos de inversión y otras instituciones financieras todavía aprovechan los diferenciales de tasas de interés al realizar operaciones de carry trade cuando creen que las condiciones financieras son adecuadas para generar ingresos estables.